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当前城投债发行监管政策局部有所微调，但总体仍延续2021 年以来的偏紧态势。本文梳理2023 年4 月城投发债资金用途和项目终止情况，侧面观察城投债发行监管的最新变化。

需要注意的是，本系列报告对数据口径做更精细的处理。由于Wind公式抓取数据存在不完整性，较多提取为“偿还有息债务”的债项，“有息债务”指“到期债券”。我们通过逐一人工核对的方式，重分类其中属于“偿还到期债券”的情形。由于私募债信息披露不全，本报告暂只考虑公募债。

1、“借新还旧债”占比连续3 个月回落。2023 年4 月发行的438 只城投公募债中，“只用于债券借新还旧”的城投债（简称“借新还旧债”）发行数量占比较3 月下降7.0pct，至58.0%，为2022 年以来最低值。

“可用于偿还有息债务但不用于项目建设和补流”的城投债发行数量占比继续回升，相比3 月上升5.6ct，至29.0%。“可用于项目建设或补流”（简称“补流债”）发行数量占比相较2023 年3 月上升2.6pct，至13.0%。

2、“借新还旧债”占比下降主要来自银行间市场驱动。2023 年4 月，银行间“借新还旧债”发行数量占比下降7.3pct，至57.8%；交易所“借新还旧”债发行数量占比下降3.8pct，至60.5%。

3、贵州、湖北、云南等省“借新还旧债”占比较高。（1）从区域来看，2023 年1-4 月，贵州、湖北、云南、重庆等省“借新还旧债”发行占比较高，均在80%以上；广东、浙江、安徽等省份“补流债”发行占比领先，均在15%以上。（2）从平台层级来看，市级和区县平台发债资金用途限制明显严格于省级平台；（3）从评级来看，2023 年以来AA城投债借新还旧比例放宽较为明显。

4、高债务率区域城投发债用途受限更明显。2022 年以来，西宁、柳州、怀化、十堰、泰州、咸宁等城市只观察到“借新还旧债”发行，镇江、昆明、淮安等城市“借新还旧债”发行占比均在90%及以上，这些城市多数债务率偏高。

5、4 月城投债项目终止数量回升。2023 年4 月有11 只城投债终止审查，相比3 月（9 只）有所提升，2022 年4 月以来城投终止审查项目数持续不高。终止债项反馈意见集中于偿债能力、信息披露、地方政府债务管理等方面。

风险提示：只统计公募债可能无法反映监管全貌；发行对批文的反映存在滞后；数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等。

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