猛兽财经获悉，由于行业压力及产品去库存背景下，2023年Q1小米集团（01810）实现手机出货量3,050万台（同比-22%，环比-8%）；同时，全球电视市场的疲软以及海外IoT偏弱的需求亦使得公司IoT业务在本季度承压。中信证券发布小米集团2023年Q1季报预测研报。中信证券在研报中预计小米集团2023-2025年分别将实现营业收入2831/3082/3321亿元，预计公司2023-2025年分别将实现Non-IFRS净利润102/119/132亿元。中信证券主要观点如下：

业绩预测：预计一季度收入仍然承压，盈利水平显著改善。我们预计2023年一季度公司整体收入588亿元（同比-20%，环比-11%）、Non-GAAP净利润30亿元（同比+5%，环比+105%），预计收入下滑主要由于海外智能手机、IoT需求依然疲软以及库存仍在清理过程中，盈利水平改善则主要得益于毛利率的提升及有效的控费举措。分业务看，预计智能手机业务收入同比下滑25%至345亿元，IoT业务收入同比下滑15%至166亿元，互联网业务收入70亿元，同比基本持平。

【资料图】

智能手机：销量延续下滑，毛利率有望显著改善。根据Canalys，2023Q1全球智能手机出货量为2.7亿台，同比-13%、环比-9%，其中小米出货量3,050万台，同比-22%、环比-8%，份额同比下滑2pcts至11%，环比持平；在国内市场，小米出货量850万台，同比-20%、环比持平，份额同比下滑1pct至13%，环比持平。ASP方面，考虑到公司高端化的持续推进，以及部分高端产品生命周期内不再降价的策略，我们预计公司ASP环比将有所提升。综上，我们预计一季度公司智能手机业务收入环比将下滑6%左右，考虑到原材料成本的下降和产品组合的优化，毛利率同比、环比均有望实现显著改善。我们认为，伴随着库存水平回归正常以及产品组合优化的持续推进，公司收入环比将逐步改善，毛利率亦有望维持在较高水平。

IoT与互联网业务：海外需求拖累IoT收入，游戏业务延续增长。在偏弱的海外宏观经济和消费环境下，公司的IoT业务增长受到一定的影响，公司通过产品创新和升级持续推动业务发展。电视方面，根据奥维睿沃，2023年一季度全球TV出货量下降6.3%，小米TV出货量下降9.4%。与此同时，我们预计公司空冰洗继续实现快速增长，小米平板5/pro、小米Buds 4 Pro等新品有增量贡献，但海外市场仍持续承压，整体IoT收入环比、同比均将有所下滑。在互联网方面，出货量的下滑将使得预装广告收入受到负面影响，但高端机占比的提升料将形成有效对冲；同时，预计国内游戏版号恢复将使得公司游戏收入延续较快增长，公司整体互联网收入同比亦将基本持平。

研发持续加强，智能汽车等创新业务持续推进。公司不断加强研发，提升硬科技和智能制造的成色，在智能汽车等创新业务方面持续投入。

公司的自动驾驶技术，采用全栈自研算法的技术布局策略，能力覆盖高速、城区、停车场等场景，并有创新性的泊车服务一体化方案，目标2024年进入第一阵营。

公司在投资者日表示，公司预计在2023年投入研发超过200亿元，其中小米造车等新业务将投入75-80亿元，未来五年研发投入预计将达1000亿元（2022-2026年）。我们预计公司将按照2022年的节奏，在2023年逐季增加对于智能汽车等创新业务的投入，其中一季度的投入环比基本持平。

风险因素：国内智能手机竞争进一步加剧的风险；线下渠道销量增长不达预期的风险；库存积压的风险；高端手机销量不达预期的风险；

智能家居渗透率提升不达预期的风险；海外AIoT增长不及预期的风险；AIoT网络安全性出现恶性事故的风险；海外数据和隐私政策监管趋严等风险；广告业务不及预期的风险；金融科技业务恢复不达预期的风险；股权激励计划进展/效果不及预期的风险；智能汽车量产晚于预期的风险；造车投入高于预期的风险等。

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