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华安证券股份有限公司谭国超近期对百诚医药进行研究并发布了研究报告《一季度业绩超预期，订单充足增长可期》，本报告对百诚医药给出买入评级，当前股价为66.3元。

百诚医药(301096)
事件概述
2023年4月28日，百诚医药披露2023年一季度报告：公司2023年第一季度实现营业收入1.61亿元，同比增长67.97%，归属于上市公司股东的净利润0.35亿元，同比增长79.56%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.35亿元，同比增长115.38%，基本每股收益为0.32元/股，同比增长77.78%。
事件点评
业绩持续高增长，利润率保持较高水平
公司持续强化“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式，盈利能力提升：公司2022年度实现营业收入6.07亿元，同比增长62.27%，归属上市公司股东净利润1.94亿元，同比增长74.78%。2023年第一季度实现营业收入1.61亿元，同比增长67.97%，归属于上市公司股东的净利润0.35亿元，同比增长79.56%，2023年第一季度毛利率65.69%（同比-1.27pp），净利率21.82%（同比+1.47pp），利润率保持较高水平。费用端优化：2023Q1，公司销售费用率1.40%（同比-0.29pp），管理费用率18.73%（同比+4.2pp），主要由于2022年度6月授予的股权激励费用摊销影响，研发费用率27.74%（同比-18.2pp），财务费用率-3.83%。
订单充足，自研成果转化持续推进
2022年，公司新增订单金额10.07亿元，同比增长24.69%；截至2022年末公司在手订单13.34亿元，同比增长49.4%。
在自研成果转化方面：公司已经立项尚未转化的自主研发项目250余项，2022年研发成果技术转化71个，适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域。公司拥有销售权益分成的研发项目达到73项，其中已经获批的项目为6项，2022年缬沙坦氨氯地平片项目获得权益分成5691.50万元；此外多巴丝肼片为国产首家申报，预计将陆续贡献权益分成收入。
CDMO板块稳步增长，产能逐步释放
2022年，赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入6009.31万元，其中承接外部客户定制研发生产服务订单实现营业收入2080.22万元，同比增长121.27%；对内完成152个受托研发项目CDMO服务。
产能建设方面，截至2022年末，赛默制药已建成药品GMP标准的厂房及配套实验室10.1万平方米，在建工程超5.46亿元，同比2022年初增长424.80%。赛默制药加速了受托项目及自主研发项目的推进，增强与客户的合作黏性，同时赛默制药拥有充足的产能承接股份公司以外的CDMO业务，为公司未来CRO业务和CDMO业务双线拓展、进一步提升研发价值奠定了扎实的基础。
持续高强度的研发投入，不断扩充完善研发平台
2022年，公司研发费用1.66亿元，同比增长104.68%，占营收的比重27.34%；2023Q1研发费用4464万元，同比增长1.42%，占营收的比重27.74%。持续高强度研发投入，不断扩充完善研发平台：2022年，公司新建中药天然药物中心、大分子生物药平台，完善药理毒理研究中心。中药天然药物中心主要从事中药新药、经典名方、同名同方、院内制剂及大健康产品的研究转化及开发。具有中试及放大生产能力，拥有水凝胶、贴膏、软膏、油剂等多种特殊制剂生产线。大分子生物药平台研究领域覆盖肿瘤、免疫系统、呼吸系统、消化系统、代谢性疾病等方向，可提供生物新药发现和筛选、药理研究、CMC工艺开发、质量研究、制剂和稳定性研究等研发服务。
投资建议
考虑到公司业绩增长强劲，受托研发和自主研发技术成果转化业务稳健，销售分成增厚利润空间，提供长期业绩保障，CDMO板块潜力突出，预计公司2023-2025年营业收入分别为8.84/12.38/16.76亿元；同比增速为45.6%/40.0%/35.4%；归母净利润分别为2.78/3.89/5.15亿元；净利润同比增速43.3%/39.7%/32.4%；对应2023~2025年EPS为2.57/3.59/4.76元/股；对应PE为26/19/14X，维持“买入”评级。
风险提示
疫情加剧；行业竞争加剧；订单交付不及预期；自研成果转化遇阻风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券朱国广研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.86亿，根据现价换算的预测PE为25.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为90.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，百诚医药（301096）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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